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　　国金证券发布研报称，守护信义动力（03868）“买入”评级。把柄公司最新电站运营情况，调节2026-2027年净利润预测至10.20/10.43亿元，新增2028年净利润预测10.54亿元。按照25年的派息比例推算26年每股股息约0.059元，现在股价对应2026

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　　PE/PB/股息率差异为9.76倍/0.7倍/5.0%。

　　国金证券主要不雅点如下：

　　年报功绩简评

　　2月27日，公司发布2025年年报，2025年终了收入24.53亿元东说念主民币，同比增长0.5%，净利润10.11亿元东说念主民币，同比增长27.8%，每股派发末期股息0.036港元。

　　平价名堂占比提高至62.6%，积极推动国外名堂迷惑

　　2025年公司向母公司信义动力收购光伏电站230MW、向信义玻璃及信义储电收购风电站64MW，同期向寂然第三方出售174MW光伏电站51%职权，截止25年末，公司握有及运营电站总鸿沟4.80GW，其中平价名堂占比达62.6%。此外，公司积极鼓舞国外电站迷惑，马来西亚相助公司100MW光伏电站名堂于2025年下半年动工，快乐彩app官方最新版下载瞻望2026年底傍边完成并网。

　　前期收购名堂放量推动发电量增长

　　前期收购名堂放量推动发电量同增10%，限电及电力市集化影响电价进展，公司积极提高市集化交游才调。2025年公司发电量同增10.1%，增长主要源自2024及2025年收购项缠绵孝顺；但电网消纳限制导致限电蚀本及电力市集化交游等身分影响公司电价，公司销售收入仅小幅增长0.5%；限电导致公司本钱略有加多，毛利率同比下落3.8

　　PCT至61.8%。为应答电力市集化变化，公司已竖立专科的市集化交游团队，搭建电力交游平台，握续推动电力交游机制的数字智能升级，进一步强化市集竞争上风。

　　债务结构优化、融资本钱下落，拟刊行REITS进一步改善现款流

　　公司于2024年起加多境内永久银行借债、削减离岸短期贷款，2025年末公司银行贷款中短期借债占比同比下落4.6

　　PCT至30.1%，有用裁减公司融资本钱，2025年公司银行借债利息开支下落29.5%至2.25亿元。2025年6月3日公司公告，提议中国上市刊行太阳能发电场基础步地REIT的央求材料已递交发改委，刊行REITS有望进一步改善公司现款流，增强风险处分才调。

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　　风险教唆

　　补贴披发程度不足预期；电网消纳情况恶化；上网电价下落。

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职守剪辑：史丽君