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　　国泰海通证券发布研报称，初度诡秘，并予以西锐（02507）“增握”评级。瞻望公司2025-2027年EPS分袂为0.43/0.51/0.59好意思元/股。汇集可比公司估值，予以公司20倍的PE（26E），目标价79.76港元/股。公司是公共私东说念主航空龙头，通过SR活塞机&愿景喷气机双轮运转增长。受益充裕订单，产能普及，家具握续迭代，将来销售有望量价皆升。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　公共私东说念主航空龙头，拥活塞&喷气两大最畅销机型

　　公司于1987年建立于好意思国，2011年被航空工业集团收购获取资金与相沿。现在公司是公共私东说念主航空龙头（23年委用量份额32%），并领有SR2X系列（曩昔22年最畅销单引擎活塞机）和愿景喷气机（无间6年最畅销公事机）双家具线。公司过往功绩优异，20-24年营收CAGR=19.53%，归母净利润CAGR=35.22%。

　　公共通航市集肃肃增长，刚需属性渐显

　　受益经济增长、宽松信贷、高净值东说念主数增多、机场基建发展，期间迭代带来个东说念主遨游门槛裁汰，公共通航市集规模2000-2024年CAGR=4.86%，达267.25亿好意思元。量价来看，快乐彩2000-2024年飞机单价CAGR=4.35%，是中枢动能。公共通航产业阅历了旺盛、金融危急后低迷、复苏，现在正投入追求后果安全的刚需阶段。

　　中枢竞争力隆起，龙头份额握续普及

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　　公司2000-2024年份额握续普及并成为公共通航龙头，其中枢竞争力在于：1）通过CAPS+SafeReturn双重保险终了航空安全这一最中枢护城河；2）通过好意思妙的市集定位终了高质价比和高保值率以眩惑耗尽者；3）家具握续迭代升级（SR系列迭代至G7，愿景迭代至G3）从而终了空洞性能最优。4）复合材料制造才智&柔性出产才智，以及逼近客户销售阵势。

　　双轮运转，订单充裕，量价普及

　　公司SR系列卡位活塞飞机赛说念，有望凭借强劲竞争力握续普及份额；愿景喷气机草创私东说念主单发喷气机“新蓝海市集”。公司现在储备订单充裕（25H1有1056架储备订单），及25-26年产能握续普及，此外公司高附加值机型占比握续普及，量价皆升，且将来售后作事营收有较大普及空间。

　　风险提醒

　　（1）需求波动，（2）新机型不足预期，（3）老本波动。

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包袱剪辑：史丽君

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